三季度经济整体运行平稳，消费与投资修复依旧偏慢，内需偏弱仍是制约经济修复力度的因素。同时，出口偏强持续。整体来看，当前经济仍面临一定下行压力，但也呈现出动能向新、结构向优转化的态势

文｜《财经》记者 孙颖妮 王静仪

10月19日，国家统计局公布的经济数据显示，前三季度国内生产总值（GDP）107万亿元，按不变价格计算，同比增长4.6%。分季度看，一季度GDP增长5%，二季度GDP增速回落至4.3%，经济边际承压，三季度GDP增长4.5%，增速较二季度小幅回升，经济运行在压力中呈现出一定的边际改善迹象。

消费端，前三季度，社会消费品零售总额同比增长1.1%，较上半年（1.3%）回落0.2个百分点。

投资端，前三季度，全国固定资产投资同比下降7.2%，较上半年（5.7%）回落1.5个百分点。

工业生产方面，前三季度，全国规模以上工业增加值同比增长5.3%，较上半年（5.4%）回落0.1个百分点。

国家统计局相关负责人表示，总的来看，前三季度国民经济顶压前行、向新向优，主要指标积极变化增多，高质量发展取得新成效。也要看到，国际环境复杂多变，国内需求不足问题仍较突出，经济稳中向好基础尚需巩固。

兴业证券和民生银行的研报认为，三季度经济整体运行平稳，消费与投资修复依旧偏慢，内需偏弱仍制约经济修复力度。同时，出口偏强持续。整体来看，当前经济仍然面临一定下行压力，但呈现动能向新、结构向优态势。

北京大学汇丰金融研究院副院长李荻表示，当前经济正经历深刻的结构性调整，新旧动能转换仍需时间。AI等新质生产力快速发展，但规模和就业吸纳能力尚不足以抵消传统产业下行的影响。在全球化受阻、新技术产业化仍处于早期的背景下，经济增长面临存量博弈压力，区域、产业、企业及就业群体之间的分化更加明显。

消费缓慢回升，投资持续下滑

1月-9月，社会消费品零售总额370001亿元，同比增长1.1%，较上半年（1.3%）回落0.2个百分点。从单月看，9月，社会消费品零售总额42433亿元，同比增长1.1%，较上月增长0.7个百分点。

图表来源：国家统计局

北大国民经济研究中心认为，当前居民收入增速依然相对较低，叠加外部压力依旧，使得居民的收入、就业预期并未发生明显改变，从而抑制居民消费需求的扩张。

数据显示，前三季度，全国居民人均可支配收入34230元，比上年同期名义增长5.3%，扣除价格因素，实际增长4.4%，依旧处于历史低位区间。

此外，汽车也拖累了消费大盘。1月-9月社零总额同比增长1.1%，其中除汽车以外的消费品零售额340574亿元，增长2.8%。中国乘联分会也表示，9月是传统汽车销售旺季，但受燃油车需求萎缩、消费意愿低迷影响，“旺季不旺”，全国狭义乘用车市场零售同比下降28%，传统“金九”成色不足。

按消费类型分，1月-9月，商品零售额328032亿元，同比增长1.0%；餐饮收入41969亿元，增长2.4%。9月，商品零售额37830亿元，同比增长1.0%；餐饮收入4603亿元，增长2.1%。

相较于商品消费，服务消费的增速更明显。前三季度，社会消费商品和服务零售总额同比增长2.6%，其中服务零售额增长5.0%，商品零售额增长1.0%。在服务零售额中，通讯信息服务类、旅游咨询租赁服务类、文体休闲服务类零售额较快增长。

投资依旧保持下降趋势，2026年前三季度，全国固定资产投资（不含农户）334115亿元，同比下降7.2%，与1月-8月持平，但较上半年（-5.7%）回落1.5个百分点。今年二季度以来，固定资产投资增速转负并持续放缓，1月-4月为-1.6%，1月-5月降至-4.1%，直至1月-9月的-7.2%。

图源：国家统计局

北大国民经济研究中心认为，影响投资下行的因素主要为三个方面。第一，“反内卷”过剩产能去化继续，抑制投资增速上行。第二，“两重”建设侧重软建设，硬投资相对约束。第三，房地产市场产能去化继续，房地产投资下降幅度较大，是拉低全部投资增速的主要因素之一。

分领域看，三大投资增速整体走弱。前三季度，基础设施投资同比下降4.2%，较上半年（-2.4%）回落1.8个百分点。今年以来，基建投资增速逐月下降。1月-2月、1月-3月、1月-4月、1月-5月分别为11.4%、8.9%、4.3%、0.6%。

前三季度，制造业投资下降2.1%，较上半年（-1.2%）回落0.9个百分点。今年1月-5月，制造业投资增速下降-0.4%，为2021年以来首次转负，这标志着制造业资本开支从疫情后的补偿性扩张阶段正式转入产能消化与结构重塑阶段。

前三季度，房地产开发投资下降20.6%，较上半年（-18.0%）回落2.6个百分点，创历史新低。其中，全国新建商品房销售面积56483万平方米，同比下降13.2%；新建商品房销售额53799亿元，下降13.9%。

图源：国家统计局

来源：凤凰网·财经 | 查看原文