“猪肉比白菜还便宜”，这句过去的玩笑话，正变成养殖户的切肤之痛。

农业农村部数据显示，今年4月第1周，全国生猪平均价格5.2元/斤，同比下跌31.4%，击穿8年来的底线。就连反映远期价格走势的生猪期货，也创下了上市以来的新低。

《锋面》记者在产区走访发现，多地生猪价已跌破5元大关，每出栏一头猪，一些养殖户就要硬扛三四百元的账面亏损。

按照传统的“猪周期”剧本，一旦肉价跌破成本线，会倒逼养殖户“杀母猪、去产能”，进而减少供给、带动价格反弹。

但这一次，规律“失灵”了。猪价“跌跌不休”已逾半年，2月份生猪养殖亏损面高达57.6%，尽管亏损面过半，但行业“断臂求生”现象并未大规模出现，反而陷入“越亏越养”的无奈死扛。

究竟是什么拖住了猪周期反弹的脚步？这轮低价为何跌得如此之深、之久？

价格失灵：当“吃不动”遇上“杀不完”

寻找价格迷局的源头，首先要拆解供求的“剪刀差”。

生猪供应，有不可抗的滞后性。华鑫证券农业轻纺首席分析师娄倩指出，“从2024年3月到2025年8月，能繁母猪存栏量持续增加，按照‘母猪存栏影响10个月后肥猪供应’的生物规律，这直接锁定了2025年下半年至2026年上半年的高供给基数。”今年2月，全国定点屠宰量同比暴增40.7%。

然而，需求端却在经历“失速”，两组数据揭示了当下行业的痛点：居民家庭人均猪肉消费量连续两年下滑；猪肉在肉类消费中的“C位”占比也从2018年的62%降至如今的58%。

中国农业科学院北京畜牧兽医研究所研究员朱增勇道破“新矛盾”：我国生猪产业早已跨过“不够吃”的时代，如今面临的是产能阶段性过剩。受人口达峰、老龄化加剧、饮食结构升级，叠加禽肉、牛羊肉替代效应，猪肉需求呈现下降趋势。

专家测算，猪肉供应每增减1%，将影响价格反向涨跌5%左右，供需错配容易导致市场价格出现较大波动。当“吃不动”的需求撞上“踩不住”的供给，这种高杠杆效应，将猪价狠狠砸向谷底。

产能迷局：效率、规模和金融

供需错配解释了价格为何下跌，却无法解释核心悖论——既然亏得狠，为何产能迟迟不去？因为，传统的“去产能”逻辑，正在被产业自身进化悄然改写。

首先是“隐性产能”膨胀。

近年来，生猪繁育效率持续爬坡，每头母猪每年提供的断奶仔猪数，以每年0.7头的速度递增。这造就了一个反直觉的现象：即便能繁母猪的绝对存栏量下降，终端商品猪的实际供给量却降不下来。

一个侧面印证是，能繁母猪正常保有量从4100万头调至3900万头，却依然挡不住供给“洪峰”的倾泻。

其次是“退不出的场”。

过去散户主导，行情差就杀母猪，去产能雷厉风行。“如今行业集中度快速提升，规模场出栏占比已超70%，产能退出门槛提高，生产更稳定、周期被拉长”，朱增勇说。大型猪企更注重降本增效，激发每头猪的生产潜能，以此代替简单的产能去化与扩张，非理性“追涨杀跌”行为减少。

此外，不少猪企在上一轮上涨行情中积攒了一定利润作为“缓冲垫”，进一步削弱了产能调减意愿，叠加部分养殖场户投机性生产、赌行情现象时有发生，影响了产能下调速度。

娄倩也认为：集团化企业呈现出“亏损不减产、反弹即扩产”的特征，拉长了底部磨底的时间。

如果说规模化和效率提升延长了行业的痛感，那么金融工具的广泛使用，则揭示了“为什么企业不愿减产”的另一重逻辑。

再者，金融工具的对冲。

一头猪亏三四百元，百万头级别的巨头凭什么撑得住？

中国（香港）金融衍生品投资研究院院长王红英向《锋面》记者拆解了这套生存逻辑：现货大跌中，通过期货卖空，获得现金收益，以此对冲存栏生猪贬值的损失。这相当于给资产负债表上了一道“保险”，企业还能依据期货持续下降的价格信号，减少存栏或加快出栏回款，守住现金流的稳定。

数据印证了这种“金融依赖”的加深：目前，有3000余家产业企业参与交易，产业参与度创历史新高，而出栏量百万头以上的32家猪企中，有24家参与了生猪期货交易。

大连商品交易所的数据勾勒出一条陡峭的交易曲线：生猪期货成立五年来，生猪期货日均持仓量从6万手，飙升到日均21.3万手，特别是2025年11月以来持仓量一直维持在30万手以上。

当套期保值成为“缓冲垫”，猪企便不会轻易因现货暴跌而恐慌性去产能，而是将精力从“猜价格”更多转向“拼效率”。

“资本的抗亏损能力和多样化的融资渠道，打破了传统的产能退出机制。”娄倩补充道。

漫长磨底：从“赌行情”到“练内功”

2001年以来，在前五轮猪周期中，整体呈现4-4.5年的规律，且多由环保政策、非洲猪瘟等外生冲击主导。朱增勇进一步指出，第六轮猪周期已转向“效率提升下的供给稳定与消费平稳下降”的新阶段。

面对行业困局，政策端已迅速反应。国家发改委拉响过度下跌一级预警，3月、4月先后启动两批各1万吨的中央冻猪肉储备收储，释放政策托底信号，遏制恐慌性抛售。政策口径从“柔性引导”转向要求头部企业报备产能“刚性约束”。

那么，市场底，在哪里？

尽管目前产能去化速度尚不理想，但专家们的研判渐趋一致：随着持续低价逼迫低效产能加速出清，猪价正在经历震荡探底。普遍预计，二季度有望止跌企稳，今年猪价整体或步入“低位筑底、逐步回升”的慢复苏通道。

但这并不意味着警报可以解除。在磨底期，即便有部分长期资本因看好生猪行业远期景气周期而入市，也必须戳破一个消费端的“假象”：“猪肉比白菜便宜”，绝不是真正的“物美价廉”。你现在买到的低价肉，并不是生产力进步所带来的品质肉，而是整个养猪业在经历一场漫长又残酷的洗牌，产业的“放血”，才硬生生把价格压到了这个份上。

面对深度亏损，无论是政策托底，还是金融对冲，都只能是止痛药，而非救命符。猪企也必须戒掉幻想：不要把周期的反转寄托于宏观政策的“输血”，更不能依赖金融工具的“麻醉”。唯有将生存本能从“赌行情”转向“练内功”，才能在极限竞争中建立护城河。

正如王红英所言，猪企必须重塑商业模式：“保持严格的资产负债率，增加现金储备；不要盲目做大规模，而是要做强品牌。”只有真正懂产业的人，才能穿越这片迷雾。

作者：朱家顺