2020年12月，中国资本市场迎来了她三十周岁的生日。激昂三十年，未来看东方。站在当下，追忆过去，畅想未来！雪球特发起#激昂三十年未来看东方#主题活动，欢迎大家分享自己的投资故事以及对投资的看法。

昨晚，英大证券首席经济学家李大霄做客雪球路演，分享了他自己在A股经历的数次牛市与熊市，同时也展望2021年的投资机会。以此献礼中国资本市场三十周年。

以下为雪球路演全程实录：

雪球路演直播中的部分精彩片段

李大霄：各位球友大家好，今天非常高兴跟大家在这个地方见面，雪球是一个高手云集的地方，我也非常高兴来到这里跟大家共同探讨下阶段我的一些观点和看法。

01

跨年度行情已经开始，

最困难的难关过去了

首先我觉得跨年度行情已经展开了，最困难是今年12月11日，也许就是年关最困难的时候，很多人都怕过年关，但从今年的情况来看，比往年货币要宽松一些，这是今年非常有力的因素。

更重要的是公募发行，今年单独发了3万亿，整个公募规模超过了18.31万亿，首次突破18万亿。整个公募规模越来越大，有效改变了机构和散户的比例，发生了非常大变化。更重要的是接近年末，外资大量进场，我觉得这个情况也跟年初不一样，没过年时外资也已经非常热烈了，我觉得这是年末非常有利的因素。

还有一个有利因素，险资上限一下放开到45%，现在险资权益类比例配到了12.3%，我觉得非常大的空间给险资入市也提供了良好的条件。

这是从长期资金的角度。

国内非常大的蓄水池是居民储蓄，居民储蓄往往有滞后效应，今年基金分红超过1700亿，示范效应会使明年居民储蓄通过购买公募渠道入市，我觉得明年居民储蓄还会大量入场，我觉得这还是一个非常有利的因素。

银行理财子公司的因素也不容忽视，经过今年大规模招兵买马，明年将会正式开始运作，应该是越来越顺利，银行理财子公司也是一个非常重要的管道。

更不用说雪球这种私募云集的管道，更能使私募基金越来越重大，我衷心祝愿雪球的私募能够越长越大，因为我觉得雪球是价值投资氛围相对浓厚的地方，雪球球友和非球友有十年至二十年的差距，雪球也是一个能理解李大霄的地方，很多人说“年少不懂李大霄，读懂已是中年人”，我觉得是有道理的，我觉得看一个人要十年才能看清楚，上市公司也一样，买上市公司就是买董事长，我们对董事长的理解也要十年以上。

很多人想缩短时间也是可以的，我们把董事长十年以来的言论和他的所作所为重新回顾一遍，看他十年有没有说过谎话、说过大话、说国家话，也能够看出一个董事长是好人还是坏人。

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学会做人，做好人、买好股，

方能得好报

我觉得买股票首先要学会做人，做好人、买好股，方能得好报。这是有逻辑的，很多人供给我这九个字，其实读懂这九个字需要十年的时间，很多人说这九个字并没有逻辑关系，其实非常有逻辑关系：

首先是买股票，最伟大的公司只有最优秀的投资人才能配得上，这是有一个匹配关系的，最伟大的关系不是给最差的投资人持有的，而是给最伟大的投资人持有，只有最优秀的投资人才能理解最伟大公司的所作所为、逻辑、做的事情以及未来的发展目标，更重要的是最伟大的上市公司需要长期投资人来支持它，市场上一大批短期投资人配不上伟大的公司，这是时间的匹配性。

二是境界的匹配性，我觉得伟大公司有五方面需要做好：1、客户。2、员工。3、股东。4、社会。5、自然。这五方面都做好才能称为稍微合格的上市公司，这五方面都做得优秀才能称为优秀的上市公司，这五方面都卓越，它就是卓越的上市公司，能理解这层面的投资人是非常稀少的，只有非常优秀、最优秀的投资人才能理解上市公司这五个层面，很多上市公司把股东利益吞没了，这种上市公司是绝对不能亲近的，也就是我说的“黑五类”，小、新、差、题材股，估计雪球球友不屑一顾，但市场中很多人对“黑五类”趋之若鹜，这样会使市场资源发生错配，现在的退市制度又使得大量“黑五类”公司开始退市，优胜劣汰能提升整个股市效率提升，我在这里呼吁一下球友远离“黑五类”，拥抱好股票，方能实现美好人生。

我给球友一个任务，自己赚钱，每个球友也要帮助一个人，自己赚钱不算什么本事，帮助别人才体现出了一个人的终极价值，每个球友帮助一个非球友，这样球友就能发挥雪球的作用了。如果一个球友能帮助两个非球友，这样雪球的作用就增加了两倍，如果一个球友能帮助十个非球友，雪球的能量就能增加十倍。希望听到我今天的交流之后，每个球友都有一个任务，首先自己做一个好人，二是帮助一个非球友做一个好人，买到好股票。

或者你帮助不了别人，起码要帮助自己最亲的亲人，让他变好，当然这比自己变好还要难，首先自己变好已经难于上青天，帮助别人变好比自己变好难一万倍，为什么很多人在外面攻击李大霄？因为李大霄想帮助别人，必然会使不明就里的非球友（雪球里应该少很多）认为李大霄是坏人，所以他就赚不到钱，因为首先要分清楚好人和坏人才能赚大钱，这是一个基本公案，只有分清楚好人和坏人才能分清楚好股票和差股票，起码你看董事长知道他是好人还是坏人才能买他，买公司就是买董事长，这是一个非常重要的逻辑关系。

很多人非要找差股票，就要找最坏的董事长，这种虎口拔牙式的投资不是我的研究范围，也不是我的风格。而且这种投资逻辑是您用您的钱去支持了这个社会的丑恶，这种投资并不是很有意义的投资。

现在不是流行社会价值投资吗？我们把有限资源配置给好的上市公司，这样就能促进整个社会的进步，促进人类的发展，我觉得这样的方式就让投资更有意义，投资的高度、境界也上升了，社会应该给投资人更多尊重、更高待遇和更高社会地位，我呼吁我们要推动投资人，要把他们放在推动社会发展的高度来看投资人，给投资者更高的社会地位，这也是我非常期盼和推动的事情。

当然，任重而道远，我一人的力量非常有限，希望雪球的朋友共同推动这个事情，让投资更有意义，让投资人的地位更高，让投资人能得到社会更多的尊重，让投资这个活动更好推动社会进步、推动经济发展、推动人类社会的进步。

其实投资人背负着非常大的社会责任，我们管着资金，怎样有效利用而不是乱用，所以从今天开始，不能把资金浪费了，不能把资金给那些低效的、差的，甚至是给“黑五类”、给坏人浪费资金，这样的责任感是要有的。

还有一点，我觉得雪球是价值投资者云集的地方，这里我跟大家讲一个道理，价值投资者都是一家人。价值投资者有一个共同的特点，就是善良。为什么我说做好人、买好股、得好报，就是这个道理，如果不是善良的人他是做不了价值投资者的，内心丑恶的、肮脏的，不是好人的人，他绝对做不了价值投资者。这是一个非常明显的逻辑关系。芒格先生说过一句话，如果你是一个好人，或者你是一个更好的人，那你一定会找到更好的投资业绩，更好的上市公司，更好的眼界，就是这个道理。

我的观点是雪球里的价值投资者怎样更多发挥他的善良，更多发挥他人性中优秀的一面，我们去挖掘，在投资过程里推动人性的善良，找出来善良的企业家、找出来善良的上市公司、找出有良知的企业，我觉得这是蛮重要的，其实这个层面也是一个更深的层次，股票投资就是这样。#p#分页标题#e#

还跟大家分享一个道理，很多人从年轻起，年纪大一些也好，身边碰到过无数的、不只一个的好人，但年轻时不懂，因为读书时没教大家怎样甄别谁是好人谁是坏人，上学时、高考时也没有这样的高考题，念大学时没这个课程，工作后更没有这个课程，所以很多人辨别不出谁是好人谁是坏人，更为可惜的是朦朦胧胧感觉到他是好人，但没有成功牵手，更可惜的是曾经成功的牵手却没有珍惜，一旦失去后更不会考虑复合，这就是现实生活中非常常见的事情。

折射到股票投资中也同样会发生这样的情况，首先很多人不知道哪个是好哪个是坏，跟现实生活中是一样的，更加可惜的是很多人都买过大牛股，但很多人都没有珍惜，曾经牵手但没有珍惜，放手了。更重要的是放手之后没有再度复合的可能性了，因为人都有一个弱点，放手之后对于放手的价格耿耿于怀，比如100块放手了，没理由1000元买回来，人的心理就是这样，这个股票我是10元放手的，没理由以100元买回来的，但它就这样悄然从100涨到了500，又涨到了1000，再涨到10000。这个过程是非常令人惋惜的。

这说明什么？在市场比较艰难的时候，我们对身边的好人不要放手，推而广之，对身边的好股票一旦发现、一旦拥有，绝不放手。是这样的情况。

03

2021年，我的十个预言

时间关系，我跟大家讲一讲2021年我的十个预言吧：

一、全球经济开始复苏。或者说2021年明显复苏，中国经济还会独立鳌头，迅速增长，中国的地位也会迅速提升。

二、全球的利率水平将会很快上升。这是2021年的情况，美元继续趋弱，人民币趋强，外资大量流入。

三、顺周期的行业崛起，价值将会超越成长，低估蓝筹推动市场重心上行。香港市场港股将凸显其非常好的投资机会，展现在全球投资人的面前。

四、A股两极分化，“黑五类”风险出现，退市公司将会大量出现。

五、大小非减持将会风起云涌，我们一定不要忽视这股力量，这股力量将会使高估公司迅速回归其价值。

六、注册制将从主板推进，从科创板到创业板再到主板的全面推进将在2021年推开。注册制落地，中国股票市场真正的改革就开始了，真正的市场从2021年成立了。

七、CDR。

八、REITs。CDR和REITs将得到大力发展。

九、长期的资金入市，险资大量提升，银行理财通道开始提升。

十、居民储蓄存款将会通过公募大量入市，继续创新高。

总体来看年关最难受的时候应该是12月11日，已经过去了，今年的年关并不可怕，我觉得跨年度的行情已经展开，中国股市的“温柔牛”已经到来，下一阶段应该是雪球球友大展宏图的阶段，下一阶段应该是价值投资者大有用武之地的地方。

前一阶段成长的基金经理扬眉吐气，下一阶段价值型的基金经理将会扳回一局，当然二者可能各有胜负，但总体来看价值投资者被摁在地板上摩擦的局面将会改观。“三傻”将有出头之日，非常要重视的是香港市场，将会再度成为全球投资人疯抢的场所。#p#分页标题#e#

中国的核心资产将会受到全球投资人的争抢，我们要在低位牢牢地抱住他们，不要再被外资抢走（筹码）了，而且我呼吁养老金、险资等长期资金，公募和私募的朋友们一定不要在外资大量入市之后才开始入市，我们要在外资大量入市之前牢牢抓住中国的核心资产，不要被外资抢走了。

时间关系，我今天就跟大家报告以上的内容，欢迎大家提出宝贵意见。也期待下次跟大家见面，祝雪球球友能够各个是好人、买到好股票、得到非常丰厚的回报，更重要的是把我说的“做好人，买好股，得好报”每天默念三遍，当念到一万遍时会有奇效。

再告诉大家一个，买到好股票身体会越来越好，也建议你的家人买好股票，买好股票吧，它会使你过上幸福美满的生活。