原标题 独家！投资布局之道有何秘诀？200亿固收基金经理重磅发声！

　　3月7日19：00，中国基金报精心打造的《对话·基金经理面对面》第三期正式上线。本期我们邀请到中银基金管理有限公司固定收益投资部副总经理陈玮。

　　陈玮是一位年轻有为的“85后”基金经理，从业经验超过14年，管理过纯债、二级债、灵活配置型基金等，是一位全能型多面手。陈玮拒绝风格漂移，以稳健制胜。

　　陈玮在《对话》中结合自身的投研经历，谈谈他对于当下市场趋势的看法，解构自己的投资方法论，为投资者来解读一下目前市场环境之下的投资攻守之道。

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　　访谈金句

　　1．选股时，我采用自上而下和自下而上相结合的思路，考虑未来市场可能的不同风格变化与行业特征，并结合整体的估值情况，进行适当仓位的均衡分配控制。通过这种方式选择出来的标的，在市场不利的环境下面，也能使风险可控。此外，我们还会结合其它风险控制的手段，包括波动下强制减仓等操作，使组合在极端情况下依然取得较为稳健的表现。

　　2．今年的市场上面有两个重要支撑因素。第一个支撑因素是货币政策，比较宽松的货币政策具备很强的确定性。另一方面是托底经济的稳增长政策对权益市场的预期能够起到很好的支撑作用。基于此，我对2022年的资本市场并不悲观。

　　3．提升组合收益不能简单依赖于追求更高的票息，这意味着承担了更多的信用风险。通过把握市场上的收益率曲线等方式，不断进行资产轮动，选择价格相对被低估，未来有修复机会的品种进行投资。这同样是重要的收益贡献来源。

　　4．行业配置方面，采用自上而下与自下而上相结合的投资框架。既会考虑优先配置近期将从整体市场环境、前瞻性行业的经营、增长的角度等方面受益的行业，也会考虑从不同行业之间比较，选择有相对估值修复的行业。基于未来收益，综合考虑胜率和赔率，在安全边际可接受的情况下进行适当的投资。

　　5． 一只运作良好的“固收+”产品最重要的是遵循我们对它一开始的定位、风格、特性，保持这样的风格，不作飘移，使得其在我们可接受既定的波动率和回撤范围之内，持续给投资人带来更好的收益。

　　文字实录

　　主持人：对话投资大咖，把握市场脉动。欢迎来到中国基金报独家打造的高端访谈类节目《对话》现场。我是主持人文景。

　　今年以来，A股市场震荡加剧，这也让许多人反思，在这样一个不确定的市场环境下，到底应该买什么类型的基金产品？作为基金经理，在目前的市场环境下，又会进行一个怎样的投资操作？今天我们邀请到的嘉宾是中银基金固定收益投资部副总经理陈玮，为投资者来解读一下目前市场环境之下的投资攻守之道。

　　陈玮是一位年轻有为的“85后”基金经理，从业经验超过14年，管理过纯债、二级债、灵活配置型基金等，是一位全能型多面手。陈玮拒绝风格漂移，以稳健制胜。

　　陈玮总，欢迎您来到节目现场。请您先和我们中国基金报粉丝们打个招呼吧。

　　陈玮：大家好。我是中银基金的陈玮。非常高兴参加对话节目，和大家进行交流。

　　主持人：从您的履历上看，您是数学背景，从业经验相当丰富，可以说是一个多面手。能否给我们简单介绍一下自己的从业经历？

　　陈玮：我的履历背景是相对简单的，数学专业背景出身，在大学和硕士研究生期间学习的都是数学。在工作以后，我先在浦发银行(8.080, -0.21, -2.53%)的金融市场部门工作。2014年以后，我加盟了中银基金，历任基金经理助理和基金经理的职位，目前管理公募基金已经有8年时间了。

　　主持人：这些经历对日后个人建立投资理念和投资框架带来哪些帮助？

　　陈玮：我的背景对现在的投资还是非常有帮助的。首先，数学相关的教育背景和训练给我搭建了一个具有逻辑性量化思维的框架。对市场的分析研究，特别是固定收益类方面，这样的专业背景和思维框架是非常有帮助的。

　　在银行和基金公司的工作过程中，我也深入了自上而下的宏观流动性政策研究，经历了自下而上对各类资产的未来走势判断的研究训练。这对我从事投资与从事资产配置和组合管理非常有帮助。

　　主持人：我们看到近两年“固收+”基金井喷式发展，尤其在市场波动的情况下，许多基民对“固收+”产品的关注度有所提升。那么，您认为做好“固收+”最重要的一点是什么？

　　陈玮：现在市场方面，“固收+”这一个词被运用得过多了。有很多类型的基金产品、理财产品，都打上了“固收+”的标签，在我看来，真正意义上的“固收+”最重要的一点是，怎么样在风险和收益中间取得较好的平衡。

　　“固收+”产品也有自己的风格、风险收益的特性，一只运作良好的“固收+”产品最重要的是遵循我们对它一开始的定位、风格、特性，保持这样的风格，不作飘移，使得其在我们可接受既定的波动率和回撤范围之内，持续给投资人带来更好的收益。

　　主持人：市场上做固定收益投资的管理人大部分都采用自上而下的投资框架。但也有个别基金经理在看信用债的时候采取自下而上的框架。你倾向哪个？

　　陈玮：和现在中国市场大多数固收类投资经理一样，我也采用自上而下为主，自下而上为辅的投资框架。目前，大多数债券市场的相关性还是比较强的，市场运动的方向和宏观基本面、政策、流动性、环境等等密切相关，所以自上而下对我们的经济情况、政策方向、流动性情况做前瞻性的研究，对我们把握未来整个固收市场发展的驱动力(5.400, -0.04, -0.74%)是非常有帮助的。

　　在此基础上，我们再去结合自下而上的方法，对市场具体品种研判，包括对个券的研究，来尽量选择较优标的来纳入我们的组合。

　　主持人：债券投资要事前风控，那么您是如何在研究上做到风险规避的？

　　，时长03：18

　　陈玮：我们建立了比较完善的全面风险管理框架。我们可以将风险大致分成三大类，第一类是市场风险，指市场价格自然波动带来的影响。第二类是信用风险，主要是我们投资的信用债是否会因为信用事件，甚至说是违约的风险变化带来价格大幅变化。第三类是流动性风险。

　　我们对这几类风险进行全面的监控，结合定量和定性的手段和工具进行风险计量，考虑未来这些风险对基金产品和基金净值潜在的变化。我们要求把这些风险控制住，避免通过承担更多的风险来追求更多的收益。我更希望能够在风险可控基础上，承担的风险和产品的风格相匹配，通过不断优化组合，把握债券市场结构性的机会，从而增厚收益。

　　主持人：债券投资有两部分收益，一部分是持有到期的票息收益，另一部分是价格带来的收益。哪一块收益对您的贡献更大？您觉得您的超额收益来源是什么？

　　陈玮：我们会对收益做详细的归因分析，如果我们静态去看，似乎票息部分在收益中间的贡献较高。其主要原因是，中国市场和海外国际市场相比，整个利率环境不低，所以票息确实是非常重要的收益贡献之一。

　　但是，提升组合收益并不能依赖于简单的去追求更高的票息，因为这往往意味着承担了更多的信用风险。价格收益是重要的收益贡献。我们会用相对可理解的模式，通过把握市场上的收益率曲线，包括不同品种债券的利差结构、不同行业、信用等级差之间的利差结构、区间震荡的机会，不断进行资产轮动，选择价格相对被低估，未来有修复机会的品种去进行投资。

　　同时我们把一些认为未来收益可能较低的品种卖出，通过这种方式有效提升收益。我们追求的，是在不承担过多信用风险的前提下，尽量实现适当的收益。这是我在债券投资上非常坚持的一点。

　　主持人：那您对今年的债券市场是怎么看的？哪些券种您比较看好？

　　陈玮：整体上，我认为今年的债券市场收益率可能会比2021年略低一些。但是，现在投资债券的环境还是相对较好的。我们必须承认，现在的债券市场利率水平，比2021年年初的时候确实有显著的下降，静态收益的降低会减少未来投资的预期回报。

　　但是，我们认为，今年债券市场不会面临非常大的风险。债券市场是反映经济基本面的偏向同步的指标。目前我国经济还是在面对较大下行压力，货币政策也在放松的轨道里。在这样的环境下，债券市场整体的机会还是非常大的。

　　品种方面，利率债、信用债、可转债都是有机会的。我们还是希望能够把握一些资产轮动的机会、价差变动的机会，通过资产的轮动提升收益。

　　主持人：您刚才也提到可转债，现在市场上100元面值以下转债全部“消失”，转债市场真的高估了吗？

　　，时长02：06

　　陈玮：可转债确实是中国的资本市场一类非常有特色的资产。理论上，可转债具有衍生品的属性，具有内在的理论价值。而且它是可以用股票和债券进行复制的资产，所以我们可以用量化的手段进行分析。

　　另一方面，转债有自己的特点。首先交易机制方面，目前可转债是唯一的既能够让普通老百姓参与，同时又能够进行T+0交易的一类资产，流动性较好。这种交易机制的特性使得非常多不同类型的投资人参与投资转债，包括机构投资者、游资、私募等等完全交易型的投资者也参与其中。所以转债市场上面体现出非常好的流动性，价格的波动也非常大。

　　而转债本身市场总规模较小，所以很容易因为受到市场的追捧而出现明显的溢价。如果我们考虑它的价格和理论价值间的关系，从溢价率的指标来看，确实转债的估值水平是很高的。内部数据显示，一月转债的估值水平达到历史上的最高位。从这个角度出发，转债市场确实是高估了。

　　在我看来，高估的转债并不意味着一定会在短期内出现调整，但它确实意味着内在存在较大的风险。我们认为转债长期的配置价值较弱。和投资股票相比，股票可能更适合长期的投资。目前转债市场表现出来的更多的还是交易属性、交易价值，

　　主持人：春节后，高溢价转债经历了一轮杀跌，你觉得目前是不是跌到位了？

　　陈玮：过去的几天时间里，整体的转债市场的跌幅是非常大的，跟踪估值指标来看，估值也出现了显著的下降。整体来看，与合理水平相比，目前的估值水平还是处于偏高的位置，与之前的历史极值水平相比有明显的下降。但现在还不能说，已经跌到位了。因为资金追捧，转债会体现出更多的交易属性。如果参与转债市场反弹的资金阶段性较多的话，在当前位置上面，依然存在出现一定反弹的可能性，这个我们也会去持续的跟踪。

　　主持人：那您个人在选择个券的时候，比较关注哪些方面？

　　陈玮：债券投资的核心目标是追求让我们的债券组合在持有3-6个月这段时间内，预期的持有期收益率较大化。所以我们会关注以下方面，一是根据我们一些前瞻性的研究判断推测未来市场上的变化。二是基于债券市场上的利差结构，寻找能够给我们在未来3-6个月带来更高持有期收益率的品种，纳入组合。通过这样的方式，我们能够在风险相对确定的情况下，使得组合未来能够提供更多的收益。

　　主持人：那您在收益和风险当中是怎么寻找这个平衡点？

　　陈玮：这要回归到产品的风格核心。我们的产品能够承担多大的风险，我们愿意承担多少的波动。

　　在产品可接受的范围之内追求更大的预期收益，做好风险的防范。如果我们的判断出现了问题，出现了错误的话，我们希望在看错的时候，市场和预期不一致的情况下，我们的组合也能够承担看错的损失。

　　主持人：投资者也很好奇，固收基金经理平时是怎么工作的？在工作当中，您的投研团队对您的个人的投资决策起到了哪些作用？

　　陈玮：我们现在固收的研究部门大致分三个团队，宏观策略团队、信用研究团队、可转债衍生品研究团队。不同的研究团队研究员在不同方向上给我们提供支撑。

　　宏观策略团队主要是针对未来的经济的基本面政策，包括市场利率未来的走势提供建议。

　　信用研究团队除了做信用债的准入与投后的跟踪，还会在信用策略方面给我们提一些行业配置和品种配置方面的建议。

　　转债研究员更多是针对转债的品种，跟踪具体的个券，和权益研究部密切协作，共同做好研究和未来预期工作。研究员还会给我们提供一些具体的标的推荐，包括模拟组合，在研究覆盖的范围内优选出未来会表现更好的组合，供基金经理参考。

　　主持人：您刚才谈更多的是固收这一块，但是，投资者其实有时候更关心的是“+”这一方面。因为您是做固收出身的，那您觉得自己和一般的权益基金经理有何不同？

　　陈玮：作为一个固收出身，主要管理“固收+”基金的基金经理，我和完全权益出身的基金经理在投资框架上面还是有一定的差异。主要的差别还是在于权益组合方面，投资的目标和投资约束有所不同。

　　权益基金经理更多的是追求相对收益，尽量给投资人带来更好的超额回报。但是作为“固收+”的基金经理，还是需要在风险和收益中间取得比较好的平衡。所以除了权益组合向上的进攻性以外，我们还会比较看重组合下行风险的保护，避免在市场出现下跌的时候给基金净值造成太大的损失。

　　这是非常重要的一点，我们希望用约束风险控制的方式，避免组合出现太大的下行风险。一定程度上就会稍微牺牲向上的弹性，导致在大牛市里面基金净值涨得没有那么快。但是我希望，在各种市场环境下、经济周期中以及不同的阶段市场的牛熊转换中间，我们的组合都能够满足对于波动以及回撤的要求。这是比较大的一个差别，我们更看重的是中长期的收益。

　　主持人：您刚才提到，其实相对于权益类基金来说，更注重的是控制风险和回撤，您在选股的框架上是不是也像选债一样，坚持自上而下结合自下而上的选股思路？

　　，时长01：58

　　陈玮：在选股的时候，我们也是采用自上而下和自下而上相结合的思路。事实上，对股票投资的方法论，我们也经历了很长时间的探索和讨论，大多数的权益基金经理还是倾向于自下而上选择预期回报更好的标的纳入组合。

　　这种方法确实在预期收益上能够给投资人带来更好的回报，但是也存在难以克服的问题。往往自下而上选择出来的标的集中度是很高的，尽管选择出了较优秀的标的，但是当市场发生波动的时候，这些标的往往会产生很大的波动。这种方法难以克服的关键是如何控制波动。

　　而自上而下与自下而上相结合的方法会考虑未来市场可能的不同风格变化，不同的行业特征，并结合整体的估值情况，进行适当仓位的均衡分配控制。这样选择出来的标的，我们希望它在市场不利的环境下面，也能使得风险可控。此外，我们还会结合其它风险控制的手段，包括波动下强制减仓等操作，来使得组合即使在极端情况下也能取得可接受的表现。

　　当然，我觉得自下而上也是非常重要的。当构建了一个这样的框架之后，还是会用自下而上的方式，结合权益投研部门的建议去精选标的，希望能够在风险控制和收益之间更好的平衡。

　　主持人：这样的投资框架是否能有效控制波动？对于“固收+”产品，投资者追求的是稳健的幸福，你个人在控制回撤方面有哪些心得？一般大概控制多大的回撤？

　　陈玮：我管理时间最长的产品已经有八年了，在管理的实践中，确实是感受到这样的投资框架对于管理组合的波动，以及控制回撤是非常有帮助的，并且能够针对不同产品来确立不同风格。不管它是趋向稳健或是平衡，我们根据预期的最大回撤控制目标，在目标范围之内去管理波动。通过这种长时间的投资运作，使得净值在可控的波动范围之内，实现中长期的稳健增值。

　　主持人：比如说，您现在控制回撤的目标区间是多少？

　　陈玮：目标区间如果以“固收+”产品为例，我们定义的稳健型产品的最大的回撤是在1%左右，或者2%以内；平衡性的产品最大回撤水平在2%至4%区间，另外有一些偏积极的产品可能会在4%-6%的水平。这样的划分给投资人提供了更多的选择。我希望能够坚持这样的风格，投资人能够承受多大的风险，就去选择什么样的产品。当然，可能波动略大的产品能给投资人带来更高的预期回报，

　　主持人：在权益这块，您选择“适度均衡”的策略，行业分散，“+”的主要聚焦在哪些领域？

　　陈玮：首要原则是适当分散行业，避免单一行业的集中度过高，但具体的集中度多高，应从下行风险控制的角度出发。一些行业波动比较大，一些行业虽然表现较好，但是估值水平一般。比如说，针对历史均值有所上升的，我们会考虑均值回归将面临有多大的下行的压力。因此，我们会基于这样的角度去控制各个行业的集中度。

　　当然，在具体的配置上，我们采用自上而下与自下而上相结合的投资框架。既会考虑优先配置近期可能从整体市场环境、前瞻性行业的经营、增长的角度等方面受益的行业，也会考虑从不同行业之间比较的角度，选择有相对估值修复的行业。

　　我们会基于未来收益，综合考虑胜率和赔率，在安全边际可接受的情况下进行适当的投资，总目标是希望能够在风险可控的目标下给持有人带来更好的回报。

　　主持人：就像您所说，有些权益类基金经理可能会追求一些热门赛道，那您管理的“固收+”的产品是不是会偏重更稳健性的行业？比如说金融、地产业。

　　陈玮：您说的这些偏价值的行业是很重要的考虑方向，但我们在进行赛道选择时并不完全由价值驱动。像过去比较热门的赛道股，其实对赛道这类预期未来能够保持较高成长性的行业，我们持续保持高度的关注。去年下半年，我们也积极进行了一部分投资，比如说新能源相关的标的为代表的一些，也可以说是赛道股的投资。

　　如果市场发生情绪变动，我们所选的一些股票标的到底有没有内在价值和合理估值的支撑？对于因价格过高而被迫看到非常遥远的时间点的品种或者行业，我们还是会更谨慎一些。

　　实际上，对估值时点的不断线性外推，隐藏着很大的风险。只要这段时间内出现业绩的波动，或是行业政策的波动，都会带来比较大的股价调整。从控制风险的角度上，为避免过大波动，我们还是会在不同的行业中仔细考虑。即使参与赛道股的投资，我们也会更小心控制集中度，避免在市场反转的时候给基金净值带来过大影响。

　　主持人：从大类资产配置角度，今年应该如何做？各个领域的机会如何？

　　，时长01：34

　　陈玮：对今年的资本市场，我一点都不悲观，因为今年市场上面有两个支撑因素。第一个支撑因素是货币政策，比较宽松的货币政策的确定性很强。这种合理充裕的流动性环境对整个资本市场，无论股票还是债券都非常有利。事实上，回看历史，这种宽松的环境下，股票市场不太会有大熊市的风险。可能有些投资者在今年年初以及一月份以后，面对市场上的下跌开始有所担心，但我觉得完全不需要这么担心。另一方面，立足点是托底经济的稳增长政策对权益市场的预期能够起到很好的支撑的作用。

　　所以，我自己对权益市场并不悲观。债券市场方面，可能来自于上半年的机会更多一些。经济是逐步见底寻底的过程。这种情况下，放松的力度在上半年可能会更大一些，对于债券市场整体环境是比较友好的。但是实现资本利得的机会，在上半年会相对多一些。

　　主持人：其实您对整体的市场环境还是相对比较乐观的。您觉得在这样乐观的市场环境下隐藏哪些风险点，比如说大家很担心因为美联储加息导致的海外市场的波动。您觉得今年哪些风险是您比较关注的？

　　陈玮：美联储的加息紧缩市场非常关注。在我看来对我们国家的影响可能不会太大，但是美联储加息确实存在尾部风险。小概率事件会对全球产生较大的负面影响。当然，如果真的产生了全球部分国家的金融危机、货币危机，我相信中国凭借过去两年非常强劲的出口提供了很强的外汇流入支撑，我国汇率一直走强，我们的安全垫还是很厚的。

　　同时，今年政策上也能允许小幅的汇率贬值对冲这些影响，所以上述事件对国内的直接影响应该不会特别大。但一旦引起了部分国家的国别风险，那么可能对全球会产生一定冲击，这是尾部风险。

　　另外，今年有比较大的风险是权益市场的业绩方面。如果看今年全行业平均水平，企业盈利的增速预计会有转负的压力，反映了去年下半年以来经济基本面的下行。其实，盈利增速有正有负很正常，但是在去年下半年经历了一部分行业系统性的大幅估值扩张，这中间就会带来一定的风险。

　　因为在估值扩张的过程中间，隐含着对盈利预期的乐观估计，预期不断的上修，如果结果未必符合大家预期的时候，是会积累一些调整的压力。在一月份的时候，市场看到的更多的调整也就是来自于这些去年涨幅过大的板块。低估值的顺周期价值股，在一月份相对表现强劲，所以今年权益市场的风险，可能更多是结构性的风险。最后，全年来看还是蕴含着会有很多的结构性机会。

　　主持人：你会做大比例的股债配置优化吗？如何构建投资组合？怎么管理股票与债券的仓位？

　　陈玮：“固收+”基金的权益仓位是否会进行比较大的调整，主要会考虑几个方面：第一个方面是基于大类资产配置比较的一些方法论。我会去考虑整体的未来资产，自上而下看未来的整体基本面、政策环境，对哪一类资产会更为有利，也会结合估值的情况再考虑。

　　我们经常会用股票的风险溢价去刻画股票类资产和债券类资产的相对比较关系，去考虑哪一个未来可能会更有优势。如果觉得股票更好，我们会相对超配，维持在中枢，甚至中枢略偏高一点的股票比例。

　　另一个方面，则是从风险控制的角度来看我们的组合能够承担多大的高波动型资产。总体来说，股票资产的波动性比债权会更高一些。因此我们会更多考虑当市场发生波动的时候，或者我们持有的这一部分权益仓位发生自然波动的时候，对组合会有多大影响？是否能承受？如果提到较高比例的仓位，这样的风格是否能接受？当面临控制风险的压力时，基于风险控制的角度来说，我们会适当降低权益仓位。

　　当然，在具体的投资中间比例如何调整，其实是属于动态配置策略的范畴，我们针对不同的产品也会设计相对应的动态配置策略，核心都是能够使得在风险和收益中间能够取得较好的平衡

　　主持人：目前您的“固收+”产品配置比例如何？

　　陈玮：在我管理产品中间 ，对于稳健型产品，我认为权益的整体仓位一般情况下不宜超过10%，中枢在5%左右，这样的一个仓位能够支持前述所言，将最大回撤控制在1%左右，极端情况下也能在2%以下。对一些我自己定义的平衡性产品，权益中枢一般在10%-15%的区间水平，仓位的上限一般会控制在20%以内，使得最大回撤控制在2%-3%的水平。

　　主持人：在权益投资上，会有行业、风格上的漂移，那么固收投资中是否也会有“风格漂移”的情况？投资者该如何做到提前规避和甄别？

　　陈玮：我觉得肯定是有的，股票的风格飘移其实更多的体现在行业这方面。例如，原本股票的主题是投在某一类行业上，而实际上它过度集中在另一部分行业上。其实债券基金也有这种风格漂移的情况。债券基金很少会在名字里面就写明基金类型，这种是不多见的。可能大家都叫某某某债券基金，但实际上投资的方向各有差异 。

　　我建议有能力的投资朋友们尽量多关注基金公布的季报，现在都是公开数据。我们可以去关注它投资的具体债券品种之间的比例关系，特别需要关注的一点是，债券投资是以国债金融债为主、还是以公司发行的信用债为主、还是有很高比例的可转债。

　　在这些投向上，它蕴含的风险是完全不一样的。尤其是，如果在产品里投资可转债的比例非常高，而且长期保持稳定，那么它实际的风险其实并不低。如果说可转债出现较大的波动，那么这种基金净值一定也会跟随市场出现较大的变化。

　　主持人：我个人还想补充一个问题：刚才提到固收这一块，您聊了很多在选债方面可以看的维度。我想问的是哪些债？作为一个“固收+”基金经理，您是一定不会去碰的？

　　陈玮：在我的框架里面，这个答案很简单：预期未来的收益和潜在的风险不匹配的，现在或未来风险很高的这些品种我不会碰。还有一类是未来的持有收益过低，以至于我们觉得投资在这类品种上面的资金使用效率太低，这类产品我也不会去碰。

　　某种程度上来说，这是两个极端。第一类包括我们认为实际上未来可能信用风险比较高的信用债，还有估值过高的可转债，我觉得这都是收益和风险不匹配的。在信用债的选择上，我自己会倾向于规避这一类产品：存在我看不懂的、未来可能的风险。

　　比如某些企业的财务情况、经营情况不够透明，使得我无法对其进行深入的研究判断；或者是存在影响其未来信用情况的一些重要外部因素，使得我们不能够研究清楚。对于这类品种，我们倾向于去规避，避免过大的风险。而前面说的另一类的更多是一些短期债券，可能风险很小，但是因为收益太低，我觉得可以有更好的品种去替代。

　　主持人：具体到权益这一块，您在择股的时候，哪些品种是肯定是不会碰的？

　　陈玮：我现在没有一定不会碰的类型，但从我个人的偏好上来说，确实有一些行业会让我谨慎一些，这些行业集中在某些成长领域。这些成长领域可能较多依赖于未来整个市场容量大幅增长的预期。比如我们假设几年以后，市场空间会增长到多少，上市公司在这个过程中能够保持同样的市场份额，甚至取得市场份额的进一步扩张。这些假设短期可能很难证伪，但这中间蕴含的不确定性，不是稳健类的投资者必须要承担的，所以我倾向于在其他行业中去选择更确定的机会。

　　主持人：其实很多粉丝朋友们和投资者们，都是基金小白。他们在买基金，尤其是这种“固收+”基金的时候特别迷茫，不知道该怎么选，或者说根本就不了解理财经理推给他们是哪种产品。您觉得我们在购买产品的时候，该怎么挑选这类“固收+”产品，需要注意哪些事项？

　　，时长02：59

　　陈玮：我认为对于“固收+”基金，我们应该关注基金管理人管理同类产品的风格、他的风险收益特性是不是可以接受的。因为一个基金经理的风格往往是有一定延续性的，很少会在不同的产品中出现风格的大幅变化。所以，我们首先去选择适合自己风险偏好的基金经理，然后如您所说，我们直接去关注他以往历史中是不是会出现风格的摇摆。

　　在我看来，投资基金时，如果我们不确定自己是否适合去投，一个比较简单的选择是：换一个去考虑。现在市场上的基金有4000多只，完全不需要只考虑某一个或某两个，最重要的还是确定自己到底希望承担多大的风险。

　　我们在风险可接受范围之内去获取适当收益时，最怕的就是追涨杀跌，特别是像我管理的“固收+”基金。我经常和投资者朋友交流时说，“固收+”基金为什么最怕追涨杀跌。一些投资者一开始买了一个“固收+”产品，希望获得稳健的收益，初心是很好的，但是当看到周围的某些股票基金一直在涨，涨到自己受不了了，就赎回了基金然后去“追涨”，往往这个时候蕴含着很大风险。

　　另一方面，“杀跌”对“固收+”基金来说也是不建议做的。从长期历史上来看，在我们可控的范围之内出现的净值下跌，基金经理完全有能力通过组合的调整，来保证基金净值的稳定。或者只是短期市场出现的一个波动，通过市场自身的恢复，基金的净值也能回到合理、正常的轨道上。

　　这个时候，如果出现一点波动，你就害怕从而卖出的话，就会损失未来基金净值上升的收益。而且从本质上说，这也意味着你购买的这只基金的风险超过了你的承受能力。所以，我们最希望的还是需要区分清楚，自己能够承担的风险是多少。合适的人投资合适的产品，我们也会尽量把合适的产品卖给合适的投资人。

　　主持人：您刚才说“合适的人投资合适的产品”，那您觉得，对“固收+”来说，哪些投资者是真正适合这类产品的？

　　陈玮：“固收+”基金适合的投资人群体是非常广泛的。对一般的稳健型的投资者，“固收+”基金总体来说还是非常适合的。

　　我们前面也介绍了，我们把“固收+”基金也区分了不同的风险等级，大家可以根据自己能够接受的波动情况去选择适宜风格的“固收+”基金进行投资。对于一些比较积极的持有人，比如很多投资者朋友还是比较喜欢炒股票或者炒基金，确实风格上比较激进。

　　我也想提示一下，很多朋友即使投资风格很激进，可以接受一部分的资金去做高风险的投资，但是如果大家的投资资产有了一定的金额后，还是要做好资产的配置。一部分的资产可以放在相对稳健的产品上，比如说“固收+”基金；另一部分的资产用于从事高风险的投资。这样对个人而言同样也是在风险和收益中间取得更好的平衡。

　　主持人：要在风险和收益之间取得更好的平衡，得先选对产品。我作为投资者，应该看哪些维度，具体该怎么选，能不能给我们投资者一些建议？

　　陈玮：在这一方面，我们可以借鉴一下多渠道。比如银行、互联网平台，在基金的分析评价方面，（各方）提供的工具是越来越多的。我们可以关注销售机构对基金经理的风格画像，他是稳健型的、平衡型的、或是积极型的，他擅长的是哪些方面等。

　　除了看看风格画像，也可以参考他所管理的产品的历史业绩，除了简单地看看收益率多少之外，也可以关注一些风险指标，包括夏普比率、卡玛比率等基金分析指标。更重要的还是适当地去考虑中长期的业绩，包括这些指标的稳定性。通过这些方式，我相信是能够选出来一些令大家满意的进行产品。

　　主持人：我们看到，近两年的“固收+”产品实现了一个井喷式的发展，您觉得未来“固收+”的发展前景如何？尤其是它现在已经作为一种类理财化的产品，在被广大的投资者所接受。

　　陈玮：广义方面，“固收+”产品未来的市场空间是非常广阔的。您也提到了“类理财化”，我理解您说的“类理财”其实是资管新规实施以前，这种预期收益型产品本质上是一个确定收益的投资产品。

　　但事实上，现在的银行理财产品也都实现了净值化。他们的投资范围其实和我们说的公募基金里的“固收+”基金是比较接近的，也都是在除了固收类的资产以外适当地去配置其他类的资产，同样地是希望能够在风险和收益中间取得一定平衡的这种净值化管理的资管产品。本质上，他们和我们管理“固收+”产品的方法论是比较相近的。

　　如果把这些净值化的理财产品纳入进来的话，我认为未来整个的市场空间是非常广阔的。而且进一步说，我们认为这些就是未来广大老百姓自己所投资的财务管理机构所应该用的模式。

　　主持人：那您个人除了做投资、做理财之外，还有没有什么其他的兴趣爱好？

　　陈玮：在工作之余，我是兴趣比较广泛的。我比较喜欢旅游，不管是国内还是国外，古话说“读万卷书不如行万里路”，去实地看一看。我也比较喜欢看书，包括一些人文类、历史类的介绍。看了这些介绍之后，我总归是希望说能够到实地去看一看，这样就能够有自己更深的体会感悟。这就像我们基金经理在研究一个公司之后，再去实地调研，肯定会有一些新的想法。不管是对自己的判断更加坚定，还是有了一些疑问觉得需要做更进一步的、多方面的研究，我觉得这两件事是一样的道理。但是最近两年因为疫情的影响，我更多地是通过阅读这类方式来学习新的知识。

　　主持人：其实基金圈也是一个“学霸云集”的地方，我们也知道您是交大的高材生，想问一下，您觉得作为一个优秀的金经理，您觉得需要哪些品质？

　　陈玮：我在工作中感觉到非常重要的一点是，对于新的知识，需要有快速阅读、快速学习、快速理解的能力。因为我们所接触的，不管是行业还是公司，或者一些新的技术、新的产品等，确实是日新月异，变化非常快。这要求我们在学习的过程中需要尽量快速、全面地学扎实。

　　除了快速学习之外，我认为很重要的一点就是：我们要带着一种批判性的态度。有个词叫做“批判性学习”，不能别人说什么，我们就相信，人云亦云。这种没有独立思考能力的投资经理，我觉得是不称职的。更多的是要在看到这些问题之后，更深入地想到它内在的演化逻辑。特别是未来，（这些问题）可能存在一些更进一步的优势或是潜在的风险，我们都要综合地去评估，这样才能对我们的投资起到更好的帮助。

　　主持人：那您觉得在学习、投研这块，有哪些投资人物或投资理念对您的生活和工作是影响比较大的？

　　陈玮：我看了很多著名投资经理的著作，很多还是偏重于价值投资的理念，我觉得这些对我来说有比较深的影响。在我的投资框架中，我是相信价值的，这些价值可能并不是拘泥于某一个方面，我追求的是尽量在风险可控中实现相对价值。尤其是我自己能接受很多不同行业不同的特定的估值逻辑，或者是会受到投资人普遍认知的估值逻辑我也都能够接受。

　　我们的共同目标就是寻找在未来一段时间之内能够有更好业绩表现、风险调整以后的预期收益率相对较优的资产。我们会更多地关注这些方面，希望它们能够给我们的投资人带来更好的回报。

　　主持人：当下市场波动性比较大，投资者有时候难免会心态失反，追涨杀跌。那么站在当下。您有没有什么特别想对投资人说的？

　　陈玮：我觉得投资人应该要具有一定的平和心态。事实上，风险和收益从来都是一把双刃剑，是一张纸的两面。我们如果去追求没有风险的过高收益，往往背后隐藏着的是更大的风险。所以我们希望大家能真正做到的还是分析好自己，我们能够承担多大的风险，我们是在承担风险的前提下去追求适当的收益，或者说努力地把这些收益做得相对更高，而不要只看着一个比较高的收益目标，这样往往会使得自己承担原本承受不了的风险。

　　主持人：感谢陈玮总今天的精彩分享。相信通过陈玮总的解读，大家对“固收+”产品以及整个投资决策的流程有了更加清晰的认识。再次感谢陈总的到来。

　　陈玮：谢谢，今天非常高兴有机会来参加中国基金报的《对话》栏目。谢谢主持人，也谢谢中国基金报的粉丝朋友们。

　　主持人：更多精彩投资观点，尽在中国基金报《对话》节目。我们也将在中国基金报官方微信公众号同步发布《对话》系列节目的精彩文字回顾。完整节目视频也可以进入中国基金报App直播频道进行观看，感谢您的关注，再见。