界面新闻记者 | 席菁华

界面新闻编辑 | 张慧

股价跌破净资产、市值蒸发近七成、“海上一哥”不再……明阳智能（601615.SH）正面临多重压力考验。

10月31日，明阳智能发布2026年三季度财报。1-9月实现营收241.02亿元，同比下降8.37%；归母净利润亏损9.83亿元，由盈转亏，同比下滑228.36%。

亏损全部来自第三季度——上半年尚盈利1.11亿元，三季度却亏掉10.94亿元。

明阳智能在财报中解释了导致亏损的四点原因：受电站项目建设和出售进度影响，本期无电站产品销售收入；低价订单集中交付拖累风机毛利率；发电业务平均电价下降，发电业务收益同比下滑；新增计提信用减值损失同比上升。

在五家A股上市风电整机商中，明阳智能业绩表现居末。金风科技（002202.SZ）和三一重能（688349.SH）分别实现归母净利润28.75亿元、3.71亿元；电气风电（688660.SH）和运达股份（300772.SZ）分别亏损8.63亿元和2.46亿元。

明阳智能股价也一路下挫。从今年2月的26.9元高点跌至10月30日收盘的8.15元，跌幅近七成，市值蒸发约430亿元。

该公司当前股价已低于约11.05元的每股净资产，市净率仅0.71倍，为上市以来最低估值水平。其也成为上述风电整机商中唯一一家破净的公司。

同行估值仍站在1倍以上。金风科技、运达股份、三一重能、电气风电分别为1.55倍、1.06倍、1.52倍、2.81倍。

2022年还是另一番景象。

当年明阳智能实现营收307.48亿元，归母净利润34.45亿元，反超金风科技，成为最赚钱上市风电整机商。

2023-2024年，明阳智能夺下“海上一哥”宝座并蝉联。2025年，其被金风科技反超；今年上半年已退居第三。

种种迹象表明，明阳智能正从昔日巅峰开始下坠。

电站资产这一利润支柱突然停摆，是造成明阳智能业绩下降的重要原因。

2020年，明阳智能首次明确新能源电站“滚动开发”战略，确立“开发一批、建设一批、转让一批”的轻资产运营路径，把自建风电场并网后整体转让给开发商，赚取开发溢价，回笼资金再投下一批。

这一模式的含金量远高于整机制造。去年，其电站产品销售毛利率28.99%，配套风电场发电业务为45.99%，远高于风机及配件的6.38%。电站开发与转让，因此成为其利润核心板块。

去年上半年，明阳智能还有31.4亿元的电站销售收入。今年前三季度，这一笔收入为零。

这并非没有资产可卖。

截至今年6月底，明阳智能在运营电站装机2.2 GW，在建装机4.44 GW，在建规模是运营规模的两倍。

明阳智能回应界面新闻称，这主要因电站并网及交割节点较原计划延后等因素影响，并非资产本身出现实质障碍。

这不是明阳智能一家的阵痛。

136号文下发后，增量电站电价全面市场化，风光资产估值受到冲击，加大电站的转让难度。

“企业内部收益算不过账，很多区域的电价下降，限电情况也在持续加剧，”一位不愿具名的整机企业人士告诉界面新闻，“好的资源已经不多了，开发商面对不确定的电价和负荷，对项目收购处于观望状态。”

该人士认为，目前整机企业能出手的好资产基本已变现，剩下的要么是现金奶牛不能卖，要么收益差、低价卖不划算，不如持有等电价回暖再卖。

明阳智能则对界面新闻表示，前三季度电站转让规模不代表全年经营水平，公司在手电站资源储备充足，后续转让节奏有望加快，“公司坚持‘滚动开发’轻资产模式，动态调整项目开发与转让时序，优化在手电站资产。”

在电站之外，明阳智能的风机制造主业也在遭遇挑战。

来源：界面　查看原文 >>