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任泽平:通胀来袭 应继续发力基建尤其是新基建


2021-04-10 14:07 [宏观] 来源于:泽平宏观
导读:文任泽平华炎雪 中国3月CPI同比上涨0.4%,预期涨0.2%,前值降0.2%; 中国3月PPI同比涨4.4%,预期涨3.3%,前值涨1.7%。 一、通胀来袭:国际大宗商品价格持续大涨,美元流动性泛滥,国内货
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  文任泽平华炎雪

  中国3月CPI同比上涨0.4%,预期涨0.2%,前值降0.2%;中国3月PPI同比涨4.4%,预期涨3.3%,前值涨1.7%。

  一、通胀来袭:国际大宗商品价格持续大涨,美元流动性泛滥,国内货币政策正常化

  3月国际大宗商品价格、PPI、PMI原材料购进价格指数、CPI非食品价格等均大幅上涨,而且是连续几个月上涨,通胀来袭,这是经济周期正逐步从复苏转入过热和滞胀的典型特点。

  过热和滞涨是货币宽松的终结者。

  这轮通胀的主因是全球经济复苏共振、拜登3万亿美元基建刺激计划、美元流动性泛滥等叠加。

  这验证我们的判断:中国经济周期正从复苏转入过热和滞胀,通胀预期抬升,结构性资产价格泡沫化,我们可能正站在广义流动性的周期性拐点上。2021年一季度前后是经济顶,随后回归潜在增长率,增速前高后低。(参考:1月18日报告《我们可能正站在流动性拐点上》《2021年大趋势:从通胀预期到流动性拐点》,3月1日报告《滞胀来了》)

  中国正在回归货币政策的正常化,结构性收紧信用政策。近期,金稳委会议提出,“要保持物价基本稳定,特别是关注大宗商品价格走势”;住建部约谈热点城市,三部委收紧经营贷。

  但是因为欧美经济刚刚从低谷走出来,甚至还相当的脆弱,包括疫情仍然让人感到担忧,所以它对货币的放水和刺激仍然有很强烈的诉求。中国和欧美出现了经济周期与货币政策的错位。 

  正是由于经济周期转入通胀阶段,资本市场风格出现了切换,高估值板块由于利率上升而杀估值,市场风格转向受益于涨价的周期品、低估值板块、全球贸易恢复受益板块等。这站在宏观从上到下的视角,逻辑线索是十分清晰的。

  全球经济和宏观政策已经走到了十字路口,对货币放水刺激过度依赖,经济K型复苏,贫富差距拉大,导致民粹主义、逆全球化等社会思潮。现代货币理论可能是货币金融的一次创新,但却是宏观经济思想的一次大的倒退。 

  在全球深陷货币超发泥潭的情况下,中国坚定货币政策正常化,大力推动供给侧改革,推动创新发展,因此我们维持中长期“未来最好的投资机会就在中国”的判断。

  1、全球通胀预期增强,国内面临输入型通胀压力。3月国内PPI超预期冲高,CPI温和上行。

  3月PPI同比涨4.4%,较上月上涨2.7个百分点;环比涨1.6%,创近年来新高。PPI上行主要受国际大宗商品价格拉动,与美元流动性泛滥、全球货币超发、供需缺口拉大有关。分行业看,主要是石油、化工、有色和黑色金属。

  3月CPI同比上涨0.4%,较上月上升0.6个百分点;环比-0.5%,整体上行压力不大。分项来看,食品分项为拖累项,主要是猪周期下行。非食品分项起拉动作用,尤其是油价推升,但服务价格涨幅有限。

  3月核心CPI同比0.3%,较上月略涨0.3个百分点;环比与上月持平,反映终端消费复苏仍然缓慢。

  2、国际大宗商品涨价导致国内输入型通胀,原因是美元流动性泛滥、全球货币超发、供需缺口拉大

  

(编辑:东莞网


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