12月11日，美联储主席鲍威尔在一定程度上淡化了周三降息决议中的反对票，但会议披露的诸多细节，其实揭示了美联储内部目前愈发严重的分歧。

美联储周三以9票赞成、3票反对的结果通过了降息决定，这是六年来首次有三名官员投下反对票：

芝加哥联储主席古尔斯比和堪萨斯城联储主席施密德认为没有理由降息，而美联储理事斯蒂芬·米兰则支持更大幅度的降息——即降息50个基点。

而相比于上述一目了然的“反对票”，周三隐藏于美联储货币政策声明文本中的，其实还有更多“沉默的反对票”——鲍威尔推动的25个基点降息不仅遭到了少数今年票委的反对，更多参与了会议讨论但今年没有投票权的地区联储主席，可能也明确表示了反对意见……

这种分裂局面可能已经提前预示了美联储在2026年的处境——届时新任主席在美联储内部凝聚共识的难度可能要远超鲍威尔。

“这种情况非常罕见。在我参与美联储事务的十余年间从未见过，”今年六月退休的前费城联储主席哈克表示。

“沉默的反对票”都出现在哪？

我们先来看点阵图。在美联储随决议一起公布的利率点阵图预测中，此次有多达六位美联储决策者预期，基准利率应在2025年末维持在3.75%至4%区间——即周三降息前的水平，这本身已暗示他们反对此次降息。

就连哈克也表示，“我本会成为沉默反对者之一，我认为降息是错误的。”

鉴于这六位官员中至少四人(也可能全部)在本次会议上无投票权，部分美联储观察人士已将这一2025年的高利率预测称为“沉默的反对声”。

而如果人们继续深挖，美联储周三公布的声明材料中其实还埋藏着另一条关键线索。

除了围坐在美联储会议桌旁的官员，组成各地区联储银行董事会的商界领袖其实也能发表意见——他们会为美联储设定的另一短期利率一级信贷利率(Primary Credit Rate)提交建议，该利率在实践过程中总是与央行的主要基准利率同步升降。历史上，这一利率建议往往也是该地区联储主席个人偏好的体现。

而很值得玩味的是，在本周三，12家地区联储中只有4家请求下调该利率，这表明可能有多达8位地区联储主席在私下里反对这次降息。

我们来对比下10月会议时的情况，那一次降息中请求下调一级信贷利率的地区联储数量，要远比这一次要多……

整体来看，如同我们此前曾多次介绍过的那样，目前美联储内部维持利率不变的倾向主要集中在各位地区联储主席之中。这些官员通常比由白宫任命并经参议院确认的、位于华盛顿的美联储理事会成员，更倾向于更高的利率。

可以预见，随着如此多的美联储政策制定者愿意通过他们“沉默”或正式的反对，来明确表示他们将坚持己见，无论美国总统特朗普明年选择谁来接替鲍威尔——包括该职位目前最热门的候选人、白宫国家经济委员会主任凯文·哈西特，在统合FOMC方面都可能面临挑战。

“鲍威尔主席在这个职位上已经任职相当长时间，在联邦公开市场委员会中备受尊重，”法国巴黎银行美国策略与经济主管Calvin Tse说。“鉴于即使在他的领导下，现在也出现了三张反对票，我很难想象一位新的美联储主席会更容易在联邦公开市场委员会与会者中获得一致同意。”

事实上，考虑到目前美联储点阵图的中值，仅显示美联储决策者预计2026年将再降息一次。不少业内人士也开始猜测，这一降息窗口会否更可能出现在鲍威尔明年卸任之后。

正如“新债王”冈拉克(Jeffrey Gundlach)在美联储决议后所预测的：昨晚可能已是鲍威尔任内最后的一次降息……