作者 | 曾有为

来源 | 品牌观察官

中国最大的量贩零食连锁——湖南鸣鸣很忙商业连锁股份有限公司正式登陆港交所，证券简称“鸣鸣很忙”，股票代码1768.HK。

开盘直接高开88.08%，报445港元，总市值冲破 950亿港元，直接把零食界的“头牌”地位钉在了港股榜单上。

^{图源：东方财富网}

这在零食界真可谓“吃得多也能赚得多”，资本市场给的溢价，说明大家不只爱吃，还爱投。

创始人兼CEO晏周也晒出了“从社区小店到全国两万多家门店”的成长故事，强调初心未改：“买得到、买得起好零食，让加盟商有奔头。”

^{图源：网络}

听起来像一场从零到一的励志大片，但豪气背后，暗潮汹涌——鸣鸣很忙的“甜美故事”其实夹杂着加盟商的血泪史和激烈的市场角逐。

两个男人手握两万家店

鸣鸣很忙，资本更忙

2015年，85后江西小伙赵定在宜春开出一家不起眼的量贩零食店，取名傻瓜瓜子，听着随意，野心却悄然滋生。

这家小店意外引爆当地，单日营业额一度冲上5万元，堪称“小店奇迹”。

^{图源：赵一鸣零食官网}

赵定或许没意识到，自己一脚踩中了时代脉搏——中国“嘴巴经济”的黄金起点。2019年，“赵一鸣零食”品牌正式诞生，带着草根创业的彪悍气息，开始向下沉市场进发。

^{图源：CCTV-2}

几乎同一时间，另一位主角也登场了。

2017年，同样是85后的前地产营销人晏周在长沙一个社区角落，盘下一间40平米的小铺子，挂上“零食很忙”的招牌。

^{图源：零食很忙官网}

这名字直白得有点可爱，却意外击中了青年们的消费神经——便宜、丰富、随手可得，门店迅速排起长队，成了街头一景。

两条平行线，在2023年交汇成一条资本巨浪。

^{图源：每日经济新闻}

那一年，“零食很忙”与“赵一鸣零食”完成战略合并，“鸣鸣很忙”横空出世。

这场被业内戏称为“零食界婚礼”的并购，不只是两个品牌的简单叠加，更是一次对渠道、供应链与市场话语权的彻底重构。

^{图源：微博}

合并后的鸣鸣很忙，门店数量瞬间突破2万家，一张覆盖全国、尤其是下沉市场的零售网络骤然成型。

^{图源：鸣鸣很忙集团}

数字是最诚实的叙事者。 根据招股书披露，合并效应在财务上展现得淋漓尽致。

公司收入从2024年度（自2023年12月起合并报表）的393.44亿元，猛增至2025年前九个月的463.71亿元，增长势头凌厉。

利润端的表现更为惊人，净利润从2022年的0.81亿元，一路跃升至2024年的18.10亿元，三年复合年增长率高达234.6%，上演了一出“利润比销量跑得更快”的资本好戏。

^{图源：鸣鸣很忙招股书}

图源：鸣鸣很忙招股书

它的秘籍，就藏在“下沉”二字里。 招股书揭示，其全国门店中约59%扎根于县城与乡镇，真正实现了“农村包围城市”。

^{图源：鸣鸣很忙招股书}

这套打法的核心是低毛利、高周转、强供应链的极致循环。

通过极具竞争力的价格吸引海量客流，凭借数字化系统实现库存高速流转，再依托规模优势反向压缩供应链成本，形成一个不断自我强化的增长飞轮。

简单说，它把卖零食，干成了效率至上的流水线。

^{图源：零食很忙官网}

从宜春、长沙街头的两家小店，到港交所敲钟的近千亿市值巨头，鸣鸣很忙用八年时间跑完了一段堪比火箭的征程。

^{图源：鸣鸣很忙招股书}

它的上半场，是一部关于速度、规模与资本杠杆的教科书。

但资本市场为它的“过去”欢呼定价的同时，也在审视它的“未来”。

毕竟，股市爱听增长传说，但零食终究要一口一口吃，生意也要一天一天做。

钟声余韵悠长，而真正的危险，或许才刚刚开始。

表面撒糖，背后“吞刀”

零食帝国“血汗加盟店”实录

敲钟有多热闹，开店就有多心酸。当鸣鸣很忙的市值冲向950亿港元时，它的数万加盟商却正在算着一笔截然不同的账——“公司越赚，我越肝”。

^{图源：网友评论}

财报里藏着最真实的“生存温度计”，2025年上半年，根据410.57亿总GMV值，可以推算鸣鸣很忙单店平均月收入约40.79万元，按3.1%净利率计算，月均净利仅1.26万元。

按这个速度，加盟商想回本得苦熬30多个月，比行业初期整整多出一两倍的时间。

^{图源：鸣鸣很忙半年报}

更扎心的是，闭店率从2022年的0.7%悄悄爬升，仅2025年前三季度就有211家门店黯然退场。

^{图源：鸣鸣很忙集团第三季度财报}

小红书上加盟店主算了一笔账，150平的店面，月租从2022年的5000元一路飙到现在的1.9万元，员工工资涨了又涨，水电杂费样样不省。

^{图源：小红书}

为压缩成本，夫妻俩也得轮班守店，“忙得连吃包自家薯片的时间都没有”。

更让加盟商血压升高的是“自己人抢自己人生意”。

在青岛一条不足五百米的街道上，鸣鸣很忙的门店就开了两家，而正对面还立着竞争对手万辰集团旗下的“好想来”。

^{图源：小红书}

客流被硬生生分流，单店营收连续下滑，让人感觉不是在做生意，是在参加零食店抢客大战。

促销活动更是“甜蜜的陷阱”。会员日全场打折，店里人潮汹涌，看着热闹，实则利润薄如纸片，但不搞低价又会失去客源，真是进退两难。

^{图源：赵一鸣零食}

品控问题则在消耗最后的信任。黑猫投诉平台上，关于“无生产日期”、“吃出塑料片”的投诉累计超千条。

有消费者吐槽：“买份甘梅薯条，吃出了‘盲盒’，对零食店祛魅了。”

^{图源：黑猫投诉平台}

这场资本盛宴里，叉子与刀或许属于总部与投资人，而加盟商更像是桌上那盘被分食的零食。

鸣鸣很忙的招股书翻过一页页亮眼数据，而翻到背面，或许才能看到这些用汗水、房租与不确定性写下的“另一种财报”。

^{图源：小红书}

当扩张的锣鼓声渐渐远去，留下的是无数个守着小店、在算盘与希望之间反复拉扯的普通人。

他们的故事，才是这场零食狂飙中最真实、也最值得被听见的回响。

万辰集团磨刀霍霍

鸣鸣很忙的“王座”烫不烫？

当鸣鸣很忙在港交所敲钟刷屏时，老对手万辰集团正在同一跑道的另一侧，默默校准着自己的起跑器。

这出资本大戏，从来不是独角戏。

财报是最直接的“比武擂台”。数据表明，万辰集团旗下品牌单店平均月利润稳定在1.08万元左右，几乎是鸣鸣很忙加盟店数据的两倍。

2025年前三季度万辰还实现净利增幅361.52%，赚了个盆满钵满，只能说，资本的对局，早已磨刀霍霍。

^{图源：南方新消费}

^{图源：万辰集团第三季度财报}

价格战早已是这片红海的“标配动作”，但光靠低价卷不出未来。

当门店密度高到“自己人抢自己人”，当品控问题屡上投诉榜，规模的副作用就开始反噬利润。

^{图源：网络}

鸣鸣很忙的挑战，正是在于如何在“快”与“好”、“大”与“强”之间走稳钢丝。

万辰显然嗅到了机会。

据其战略披露，公司未来将继续聚焦高效益门店模型，强化供应链议价能力，甚至有意通过数字化工具进一步降本提效。

说白了，不陪你疯跑，但要和你比谁更会赚钱。

放眼整个中国零食市场，这场竞争早已超越简单的门店数量比拼。

在万辰等对手的差异化策略之外，良品铺子、三只松鼠等传统巨头也正加速转型，区域品牌如老婆大人、零食有鸣等也在各自根据地深耕细作。

^{图源：网络}

线上渠道的即时零售渗透率不断提升，社区团购、直播带货等新模式持续分流，整个市场呈现出 “线下血拼、线上夹击” 的复杂战局。

^{图源：网络}

对刚刚登顶的鸣鸣很忙而言，真正的挑战或许才刚刚开始。资本市场可以为一时的规模增长买单，但长期价值必然建立在可持续的盈利能力之上。

当价格战触及底线，当扩张遭遇天花板，公司必须回答一个核心问题：“两万店之后，路在何方？”

高密度、低毛利已成定局，真正的护城河，将是运营效率、单店模型与消费者信任的综合比拼。

^{图源：网友评论}

鸣鸣很忙的钟声很嘹亮，但江湖里从不缺磨刀声。这场关于“零食”的战争，好戏，还在后头。

写在最后

当聚光灯打在港交所的铜锣上，阴影里是上万加盟商越来越薄的利润单，是疯狂内卷的街边战场，是消费者手中可能“中奖”的品控盲盒。

^{图源：赵一鸣零食}

鸣鸣很忙神话的上半场由资本、速度、规模共同写就，但下半场的剧本，注定要加入效率、健康与可持续这些更复杂的变量。

未来的路，鸣鸣很忙必须在多组矛盾中走出精妙的平衡，既要规模，也要单店盈利；

既要增速，也要财务健康；既要低价优势，也要品质底线；既要标准化的扩张效率，也要应对区域市场的灵活性。这每一步，都比单纯地开店更难。

^{图源：小红书}

上市从来不是终场哨，它只是拿到了更高联赛的入场券。晏周说“初心未改”，但资本市场的掌声只会留给持续兑现的承诺。

钟声会随时间消散，但门店的流水声、消费者的口碑声、竞争对手的磨刀声，却会一直响下去。

鸣鸣很忙，确实很忙。但敲完钟之后，更忙的恐怕是怎样让950亿市值不变成一场“泡沫狂欢”。

^{图源：鸣鸣很忙集团}

毕竟，资本市场的小零食，嚼久了没味，可是会被吐掉的。